經(jīng)過(guò)對(duì)氧化鋁價(jià)格決議要素的討論，我們以為2017下半年跟著供需顯著偏緊、本錢(qián)逐漸抬升、電解鋁價(jià)格加快上漲，氧化鋁價(jià)格拐點(diǎn)已至，價(jià)格上漲一觸即發(fā)。

　　被疏忽的氧化鋁：供改催化下電解鋁板塊行情如火如荼，而我們以為商場(chǎng)更多只重視了提價(jià)趨勢(shì)顯著的電解鋁及預(yù)焙陽(yáng)極，而疏忽了產(chǎn)業(yè)鏈中極其重要的一環(huán)-氧化鋁，經(jīng)過(guò)對(duì)氧化鋁前史價(jià)格回溯及定價(jià)機(jī)制的討論，我們判別其價(jià)格行將快速上漲，或達(dá)3600元/噸高位！

　　氧化鋁價(jià)格決議三叉戟：供需、鋁價(jià)及出產(chǎn)本錢(qián)：1）供需（預(yù)期）變化決議價(jià)格變化趨勢(shì)：“2+26”期間氧化鋁供需缺口或高達(dá)7%，價(jià)格具有上漲根底；2）電解鋁價(jià)格決議價(jià)格動(dòng)搖中樞及上限：回溯2007-2017年氧化鋁/電解鋁價(jià)格比值，動(dòng)搖中樞維持在18%，據(jù)此預(yù)算若電解鋁價(jià)格漲到20000元/噸（查看相關(guān)文章：鋁價(jià)2萬(wàn)元/噸不是夢(mèng)！），氧化鋁合理價(jià)格或漲至3600元/噸；3）出產(chǎn)本錢(qián)決議其價(jià)格下限，跟著燒堿、電力等本錢(qián)快速抬升，氧化鋁價(jià)格中樞上移顯著，價(jià)格易漲難跌。

　　價(jià)格上漲買(mǎi)什么？氧化鋁價(jià)格快速上漲將顯著抬升電解鋁本錢(qián)中樞，自給率較高的企業(yè)將顯著獲益，中國(guó)鋁業(yè)獲益：氧化鋁自給率超200%，價(jià)格每上漲100元噸，歸母凈利將添加約6億元；其次云鋁股份（氧化鋁產(chǎn)能140萬(wàn)噸，自給率約60%）、神火股份（本部80萬(wàn)噸氧化鋁產(chǎn)能可彈性出產(chǎn)）、南山鋁業(yè)（氧化鋁產(chǎn)能約140萬(wàn)噸，自給率約85%）也是不錯(cuò)的挑選。

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　　氧化鋁價(jià)格2017下半年將加快上漲

　　經(jīng)過(guò)對(duì)氧化鋁前史價(jià)格回溯與價(jià)格影響要素的討論，我們以為氧化鋁價(jià)格首要由供需、本錢(qián)及電解鋁價(jià)格歸納決議，其間：1）供需（預(yù)期）是底子，決議價(jià)格變化趨勢(shì)。展望2017下半年鋁土礦缺少及“2+26”限產(chǎn)將顯著影響供應(yīng)(估計(jì)月度供需缺口將達(dá)7%)，氧化鋁價(jià)格上漲具有堅(jiān)實(shí)根底；2）電解鋁價(jià)格決議氧化鋁價(jià)格動(dòng)搖中樞，鋁價(jià)快速上漲前提下，鋁加工廠(chǎng)家對(duì)氧化鋁價(jià)格上漲的容忍度將顯著提高，氧化鋁價(jià)格有望同步跟漲，若按18%電解鋁價(jià)格中樞預(yù)算，則鋁價(jià)上漲到18000-20000元/噸時(shí)，氧化鋁價(jià)格或能到達(dá)3200-3600元/噸；上海錦鋁金屬是位于上海松江區(qū)的鋁加工廠(chǎng)家，結(jié)合了國(guó)際前沿的工業(yè)鋁型材設(shè)計(jì)理念與中國(guó)本土鋁型材、上海鋁材及配套連接件低成本優(yōu)勢(shì)，以“為加速中國(guó)制造自動(dòng)化進(jìn)程提供源動(dòng)力”為己任，致力于為工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域提供優(yōu)質(zhì)的工業(yè)鋁型材、鋁型材配件，為客戶(hù)提供鋁型材加工、CNC加工、組裝等一站式增值服務(wù)。3）本錢(qián)決議價(jià)格下限，跟著原材料及動(dòng)力價(jià)格快速上漲（燒堿、電力等），氧化鋁本錢(qián)中樞將顯著抬升然后促進(jìn)價(jià)格上漲。

　　1.1.   供需是價(jià)格決議底子，下半年供需偏緊將促進(jìn)價(jià)格快速上漲

　　我們以為供需根本面（或預(yù)期）變化是決議氧化鋁價(jià)格的底子，當(dāng)供需根本面特別是預(yù)期發(fā)作劇烈變化時(shí)，氧化鋁價(jià)格往往也會(huì)出現(xiàn)較大動(dòng)搖，例如：1）2008-2009年氧化鋁價(jià)格從年頭4175元/噸大幅下降56.3%至年底1825元/噸，首要源于全球金融危機(jī)致使電解鋁需求增速顯著放緩，然后對(duì)氧化鋁需求預(yù)期形成顯著影響（注:參考圖2核算2008-2009年各月份氧化鋁供需平根本處于緊平衡狀況，好像闡明供需預(yù)期變化較真實(shí)根本面變化影響更大）；2）2016年8月至2017年年頭，氧化鋁價(jià)格出現(xiàn)快速上漲，從低點(diǎn)約1750元/噸大幅上漲71.4%至3000元/噸，快速上漲首要源于：2016年8月起中鋁山東減產(chǎn)50萬(wàn)噸，香江萬(wàn)基140萬(wàn)噸突發(fā)事端停產(chǎn)對(duì)供應(yīng)形成顯著沖擊，且運(yùn)送新政使山西對(duì)新疆的集裝箱運(yùn)送被禁，氧化鋁“有用供應(yīng)”顯著受限。

　　而展望2017年下半年，我們以為從供需（預(yù)期）方面考慮，氧化鋁供應(yīng)將顯著偏緊，價(jià)格現(xiàn)已具有快速上漲條件：

　　1 ) 山西鋁土礦缺少已成為價(jià)格上漲導(dǎo)火線(xiàn)：8月?lián)俅ㄙY訊山西省環(huán)保局要求十九大和全運(yùn)會(huì)期間，鋁土礦（氧化鋁出產(chǎn)質(zhì)料）企業(yè)全部停產(chǎn)，將直接影響山西氧化鋁出產(chǎn)（山西氧化鋁年產(chǎn)能約2000萬(wàn)噸，占全國(guó)總產(chǎn)能的27.5%）。其大都氧化鋁廠(chǎng)鋁土礦庫(kù)存缺乏一個(gè)月，如果方針嚴(yán)格執(zhí)行，部分氧化鋁廠(chǎng)將不得不挑選減產(chǎn)進(jìn)而對(duì)供應(yīng)形成顯著影響；

　　2）“2+26”冬天限產(chǎn)將使氧化鋁供應(yīng)顯著偏緊：據(jù)亞洲金屬網(wǎng)核算“2+26”估計(jì)將影響電解鋁運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)能約1156萬(wàn)噸（表2），氧化鋁運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)能約2800萬(wàn)噸（表2），而按“2+26”限產(chǎn)要求，電解鋁將停產(chǎn)30%以上（按停槽數(shù)算），氧化鋁將停產(chǎn)30%以上（按產(chǎn)線(xiàn)核算），據(jù)此預(yù)算將停產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能約320.5萬(wàn)噸（表3）、氧化鋁產(chǎn)能約840萬(wàn)噸（表4，折合420萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能），由此判別到時(shí)氧化鋁供應(yīng)將顯著偏緊。進(jìn)一步景象剖析顯現(xiàn)“2+26”期間氧化鋁月供應(yīng)量可滿(mǎn)意267-296萬(wàn)噸電解鋁出產(chǎn)需求，而同期電解鋁產(chǎn)值估計(jì)可達(dá)287萬(wàn)噸/月，失望假設(shè)下供需缺口將達(dá)20萬(wàn)噸（折合電解鋁），占比電解鋁287萬(wàn)噸月產(chǎn)值的7%左右。

　　據(jù)百川核算到2017年7月底全國(guó)氧化鋁開(kāi)工產(chǎn)能約為7010萬(wàn)噸，若按“2+26”影響840萬(wàn)噸核算，則可預(yù)算到時(shí)氧化鋁開(kāi)工產(chǎn)能約為6170萬(wàn)噸（失望景象），而若考慮其他地區(qū)閑置的337萬(wàn)噸產(chǎn)能可能復(fù)產(chǎn)（環(huán)保壓力較小），則到時(shí)開(kāi)工產(chǎn)能約為6507萬(wàn)噸（樂(lè)觀景象），折算月均勻產(chǎn)值約在514-542萬(wàn)噸量級(jí)；考慮進(jìn)口（2015-2017期間月高進(jìn)口約50萬(wàn)噸，低點(diǎn)約20萬(wàn)噸），我們估計(jì)到時(shí)氧化鋁月供應(yīng)量大概會(huì)在534-592萬(wàn)噸量級(jí)，可滿(mǎn)意約267-296萬(wàn)噸電解鋁出產(chǎn)需求（按1噸電解鋁需求2噸氧化鋁預(yù)算）。而到7月底全國(guó)電解鋁開(kāi)工產(chǎn)能約3766萬(wàn)噸，若按 “2+26”影響產(chǎn)能320.5萬(wàn)噸核算，則“2+26”期間有用運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)能約在3445萬(wàn)噸/年（未考慮后面新建產(chǎn)能投產(chǎn)），折合電解鋁月產(chǎn)值約為287萬(wàn)噸，與前述氧化鋁可滿(mǎn)意267-296萬(wàn)噸電解鋁出產(chǎn)比較，判別氧化鋁供應(yīng)將出現(xiàn)顯著偏緊態(tài)勢(shì)。

　　1.2.   鋁價(jià)決議價(jià)格動(dòng)搖中樞，鋁價(jià)快速上漲氧化鋁價(jià)格有望跟漲

　　遞上我們以為供需（預(yù)期）決議氧化鋁價(jià)格變化趨勢(shì)，而價(jià)格運(yùn)轉(zhuǎn)區(qū)間及價(jià)格上限或首要由電解鋁價(jià)格決議，對(duì)2007/03-2017/08之間氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)（河南）與電解鋁價(jià)格（長(zhǎng)江現(xiàn)貨價(jià)）核算顯現(xiàn)：1）兩者價(jià)格出現(xiàn)高度相關(guān)性，回歸剖析顯現(xiàn)相關(guān)系數(shù)高達(dá)85%，電解鋁價(jià)格的漲跌往往會(huì)隨同氧化鋁價(jià)格相應(yīng)漲跌；2）氧化鋁價(jià)格/電解鋁價(jià)格比值在16%-20%之間動(dòng)搖，18%為動(dòng)搖中樞，其間違背較大的時(shí)間段根本對(duì)應(yīng)前述供需顯著變化階段：如2016年底至2017年頭，由于遭到運(yùn)送新政影響，氧化鋁運(yùn)送遭到顯著影響導(dǎo)致階段性供需錯(cuò)配，其價(jià)格出現(xiàn)快速上漲。

　　綜上我們判別：鋁價(jià)格決議氧化鋁價(jià)格動(dòng)搖中樞及價(jià)格上限，鋁價(jià)快速上漲前提下，鋁廠(chǎng)對(duì)氧化鋁價(jià)格上漲的容忍度將顯著提高，氧化鋁價(jià)格有望同步跟漲。若僅僅從電解鋁及氧化鋁價(jià)格相關(guān)性考慮，當(dāng)電解鋁價(jià)格上漲到18000-20000元/噸時(shí)（我們以為跟著供應(yīng)側(cè)變革繼續(xù)推動(dòng)將是大概率事情），按18%動(dòng)搖中樞預(yù)算，氧化鋁合理價(jià)格或能到達(dá)3200-3600元/噸（注：電解鋁價(jià)格曾于2007年5月-6月到達(dá)高點(diǎn)20000-21000元/噸，而氧化鋁價(jià)格也到達(dá)價(jià)格高點(diǎn)約3900元/噸左右）。

　　1.3.   本錢(qián)決議價(jià)格下限，本錢(qián)快速上漲將有用抬升價(jià)格中樞

　　據(jù)百川數(shù)據(jù)及相關(guān)回歸剖析，2016年3月至2017年6月氧化鋁價(jià)格與出產(chǎn)本錢(qián)出現(xiàn)顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)高達(dá)92%，氧化鋁價(jià)格/加權(quán)均勻出產(chǎn)本錢(qián)比值在0.94-1.25間動(dòng)搖，其間絕大大都時(shí)間比值大于1（氧化鋁價(jià)格高于本錢(qián)價(jià)），因此我們以為本錢(qián)或許決議了氧化鋁價(jià)格下限，而跟著氧化鋁原材料價(jià)格快速上漲如燒堿、煤炭及電力等，估計(jì)氧化鋁本錢(qián)中樞將顯著抬升，然后有用抬升價(jià)格中樞，氧化鋁價(jià)格易漲難跌。

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　　出資主張

　　氧化鋁價(jià)格上漲，自給率高的企業(yè)將充沛獲益。根據(jù)對(duì)2017年下半年氧化鋁價(jià)格有望快速上漲、進(jìn)而顯著抬升電解鋁本錢(qián)中樞的判別，我們以為下流氧化鋁自給率較高的電解鋁企業(yè)將顯著獲益，引薦中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份，南山鋁業(yè)。中國(guó)鋁業(yè)：氧化鋁權(quán)益產(chǎn)能約1550萬(wàn)噸，自給率超200%，云鋁股份：氧化鋁產(chǎn)能140萬(wàn)噸（文山2期60萬(wàn)噸項(xiàng)目行將投產(chǎn)）自給率約60%；神火股份：河南本部氧化鋁產(chǎn)能約80萬(wàn)噸，可彈性出產(chǎn)；南山鋁業(yè)：氧化鋁產(chǎn)能約140萬(wàn)噸，自給率高達(dá)85%。

　　而現(xiàn)在來(lái)看氧化鋁自給率高的為中國(guó)鋁業(yè)，公司出產(chǎn)的氧化鋁除滿(mǎn)意本身電解鋁出產(chǎn)需求外很多外銷(xiāo)，外銷(xiāo)率超越50%，因此我們判別后續(xù)氧化鋁價(jià)格大幅上漲，從盈余彈性及本錢(qián)控制能力來(lái)說(shuō)，中鋁或?yàn)楂@益：彈性測(cè)算顯現(xiàn)相同鋁價(jià)基準(zhǔn)下，氧化鋁價(jià)格每上漲100元/噸（含稅），中鋁凈利將增厚約6億元。

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　　危險(xiǎn)提示

　　氧化鋁進(jìn)口超預(yù)期的危險(xiǎn)：近幾年我國(guó)氧化鋁進(jìn)口量較小，但進(jìn)口交易鏈較為完備，由于不掃除氧化鋁價(jià)格大幅上漲，進(jìn)口量或超預(yù)期然后限制價(jià)格上漲的危險(xiǎn)。

標(biāo)簽：電解鋁 氧化鋁 中國(guó)鋁業(yè) 鋁價(jià)